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地产密探（ID：real-estate-spy）
◎编辑
密探君
“树欲静而风不止。”此时，形容“金融大鳄”四川信托似乎颇为贴切。
昨晚，杭锅股份公告：公司去年底购买了由四川信托发行的规模万元“天府聚鑫3号集合资金信托计划”，期限半年，但6月11日仅兑付了20%即万元的本息.1万元，剩余万元本息逾期。
据悉，上述信托计划投向“?银行存款、逆回购、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及低风险的固定收益类产品(包括信托受益权、债权或债权收益权、附加回购的非上市公司股权收益权、固定收益类银行理财产品)”等。
到底具体投向了何处，才引发了产品曝雷？这个至今仍是一个谜团。
熟悉金融的人士却不难发现，该信托计划提及的各种所谓“低风险的固定收益产品”，如信托受益权、债权或债权收益权以及附加回购的非上市公司股权收益权（即“明股实债”），在房地产信托领域屡见不鲜。
上市公司自曝理财产品坏账，或许只是揭开了四川信托旗下受托产品曝雷的一个小口子。去年，安信信托曾自曝亿元信托违约，至今却沦落为求助被上海电气收购重组的命运，其中产品卷入还款能力偏弱的中小房企房地产项目就是一个超级大雷区。
今年5月份，坊间曾一度疯传“四川信托即将被托管，资金池业务全部停止”等劲爆传闻，但迅即被四川信托官方辟谣，称“公司经营管理一切正常”，外界认为该风波就此戛然而止。
据《北京商报》对外报道：昨日，四川信托相关人员向其确认该公司部多只信托产品逾期，在当日召开的投资人面谈会上，四川信托已给出初步兑付方案，包括引战投、拟用自有资金兑付、股东变卖资产等。
从四川信托年报披露看，持股10%以上的股东包括：四川宏达集团、中海信托、宏达股份，分别持股32%、30%及22.16%，“宏达系”老板刘沧龙为其实际控制人。
我们注意到，年四川信托受托的信托资产投向了金融、实业及房地产等占比较高的多个热门领域，其中房地产占比14.82%，相比年增加1.31个百分点，比年增加4.5个百分点，说明房地产信托比重持续增加。
更具体一些，从四川信托年信托资产负债表看，截至去年底，账面资金22.64亿元，比去年初减少19.3亿元，应收款.15亿元，比去年初增加14亿元，长期股权投资.6亿元，比去年初减少48亿元，可供出售金融资产.74亿元，比去年初减少7.4亿元。
再看信托负债端，截至去年底，应付受托人约5.7亿元，比去年初增加0.72亿元，应付受益权约12.78亿元，比去年初增加3.7亿元。总体而言，信托负债合计39.64亿元，比去年初增加1.7亿元。
去年，四川信托实现营收.92亿元，同比减少17.3亿元，其中作为主要贡献的利息收入87.28亿元，同比减少42.4亿元，投资收入65.66亿元，同比减少15.5亿元，实现净利润.53亿元，同比减少23亿元。
注意！四川信托年报还对外透露了3大“不利因素”：
第一，风险暴露压力加大。“随着行业资产管理规模回落，盈利水平承压，整个行业面临的风险有所提升。风险资产的规模和项目数量有所回升。”并特别提醒，总体风险可控。
第二，房地产监管强化。去年下半年行业房地产信托下滑，仍作为不少机构重要收入来源的房地产信托受冲击。
第三，受资管新规冲击。即银行理财子公司在产品起点、销售渠道、投向资本市场等均有所放宽，将削弱信托在同业合作和非标等领域的竞争优势，随着配套细则逐步出台，资金信托和非标债权收紧趋势明显，整个行业业务转型和盈利能力承压。
我们注意到：年初以来，四川信托在房地产信托融资领域仍持续狂飙，部分房地产信托融资项目幕后主体是非百强房企，项目所在地也多为三四线城市。
当前，最典型的莫过于正黄集团，一家四川本土房企，重点发力区域在四川地级市，以及省外多个区域有所布局。据四川信托对外披露：旗下涉及正黄信托融资产品多达5只，基本都是分期发行。
我们查询获悉：浙江正黄股权投资集合资金信托计划期限2年，募资规模4.亿元，其中优先级2.亿元，次级2.5亿元，收购浙江正黄95%股权，资金用于开发海宁市经开区双联路西侧、硖仲路南侧项目，正黄集团实控人黄良、余佳琼为其担保，年9月份已清算。年初，四川信托发行“稳健系列36号粤港澳大湾区正黄集团惠州项目集合资金信托计划”，计划总募资3.亿元，其中优先级0.亿元，劣后级3.44亿元。据今年5月初四川信托披露：截至目前，存续优先级信托规模1.49亿元；劣后委托人以其合法持有的对项目公司债权作价认购，存续规模3.4亿元。另据悉：年4月起，四川信托发行“雅安正黄股权投资集合资金信托计划”，计划募资2.8亿元，其中优先级1.3亿元，劣后级1.5亿元，所募资金中的万元用于对项目公司增资并取得80%股权，该信托期限不足4个月，已清算。年9月份，四川信托发售“遂宁正黄股权投资集合资金信托计划”，募资4.1亿元，其中优先级1.8亿元，次级2.3亿元，今年4月份已清算。去年12月底，四川信托发售“正黄学府天骄集合资金信托计划”，截至6月15日已发行至第39期，去年底至3月底累计存续规模已达2.亿元，加上4月份集中发售的6只分期产品1.56亿元，已实现总募资4逾.2亿元，用于西昌“学府天骄”项目。之所以信托发售如此迅猛，我们注意到，年11月底，四川信托与正黄集团曾签署过战略合作协议，向其提供全产业链融资，包括直接贷款、股权融资、债券融资、信托或资管计划、并购重组、股债结合等，帮助正黄加速在西南、华东和华南三大重点区域规模扩张。实际上，除了惠州属于强三线城市之外，正黄上述信托募资项目多属于三、四线城市。据克而瑞数据监测：?今年1季度，正黄销售额只有9.7亿元，排名第位，前5个月销售及排名暂未可知，去年被踢出房企销售TOP强。注：克而瑞监测数据年初以来，四川信托曾为多弗国际控股旗下温州地产公司发售“温州多弗绿城翠湖里集合资金信托计划"，为实地集团发售“实地周口九里香堤集合资金信托计划”，为恒盛地产关联方发售信“申2号集合资金信托计划”，为山东金佰利旗下公司发售“儒辰临沂项目集合资金信托计划”，为山西双明地产发售“太原府东天地集合资金信托计划”。年内，四川信托还为陕西汉华产业集团下属房企发售“西安公园上城集合资金信托计划”，为德州嘉泰置业发售“盛世7号嘉泰一品项目集合资金信托计划”，为战略客户恒泰集团发售“恒泰优资2号股权投资集合资金信托计划”，为廊坊恒鼎置业发售“京津冀廊坊心怡花园项目集合资金信托计划”，为中昂地产发售“中昂别院项目贷款集合资金信托计划”，我们还注意到：四川信托年内为恒大旅游儋州项目、佳兆业东戴河文旅小镇项目等发售信托产品，为协信控股发售“协信天骄云麓集合资金信托计划”等。依此来看，即便是恒大、佳兆业等千亿巨头，也同样负债高企，像实地、协信等虽是百强，但负债率极高，同样也面临迫切上市需要，足见其资金链饥渴，剩下的多为非知名房企，甚至主要股东为自然人或开发资质较低等，在当前疫情肆虐楼市的大背景下，风险无疑会变大。编辑：密探君文章来源：地产密探加群、交流，请添加原创内容版权归属蓝腾财经，转载须经授权。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
